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순번 날짜 제목
10 2020.03.27 시장점검 시리즈 2. PTC 관련 가상채권의 평가
9 2020.03.27 시장 점검 시리즈 1. 채권(지방채)시장 추이의 관찰
8 2020.03.19 과거는 잊고 생존적 판단을..
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5 2019.08.22 PTC 프로젝트 상환을 채권으로 받았을 때의 전략
4 2019.08.21 투자이민 PTC 펜실베니아 유료 고속도로 프로젝트를 하지 말라고?
3 2019.08.05 긴급점검: 치솟는 환율 어디까지?
막연한 기다림보다는 현실을 인정해야
2 2019.06.04 다섯 친구의 이민과 부동산에 대한 이야기 - 20년후에
1 2019.06.04 Serendipity!!!

No.10시장점검 시리즈 2. PTC 관련 가상채권의 평가

2020. 03. 27. 최성호 국제금융자문







시장점검 시리즈 2. PTC 관련 가상채권의 평가


국민이주를 통해 2018-2019년 시즌에 가장 많은 투자자를 모집한 펜실베니아 고속도로 프로젝트의 원금상환과 관련하여 시장변화에 따른 투자자들의 궁금증이 이어지고 있습니다.

지난번 점검 시리즈 1를 통해서 미국국채 금리변화와 지방채의 금리특성을 어느 정도는 이해를 하셨을 것이라고 생각합니다. 연준과 미국정부의 무제한적 시장지원조치에 힘입어 대부분의 금융상품들의 시장가격이 빠르게 안정이 되고 있습니다. 지방채 시장도 마찬가지 입니다. 26일에는 지방채 10년물 AAA 물 금리는 1.4%까지 내려온 상태입니다. 26일 금리수준으로 시뮬레이션을 해 보았습니다.

그래서요?
그래서 1차부터 4차까지의 대출을 채권이라는 가상적 상황을 만들어 계산을 해 봅니다. 계산이 계산기본입력 내용이 실제와는 미세하게 다를 수가 있어서 펀드매니저의 계산과는 +/- 0.1% 이내의 정도 오차가 발생할 수도 있습니다(참고로 펀드매니저는 채권이 아닌 가상현실에 대하여 계산을 하지도 않고 공개도 답변할 내용도 없을 것입니다). 또한 모두 10년 조기상환권(callable)이 있는 것으로 가정 합니다.

미래에 채권을 발행할 때 전제조건은 다음과 같습니다.
- 신용등급의 유지(스프레드 결정)
- 대출만기일로부터 6개월 이내에 현금상환여부 판단
- 만기는 29-30년으로 PTC의 조기상환권은 9-10년임. 여기서는 계산 편의상 30년만기/조기상환은 10년으로 가정

계산조건
- 피델리티 온라인 채권계산기 이용
- PTC의 가산스프레드 MMD10년 +1.4 유지
- 발행일 유통금리적용 가격계산기준(MMD rate +1.4%)
- 만기는 결제일로부터 10년으로 계산
- 수취이자는 감안하지 않음

가상적 채권의 계산결과는 다음과 같습니다. 3월 26일 현재로는 1/2차분은 현금상환의 조건이 충족이 되고 있고 3/4차분은 약간의 평가손실로 채권상환 가능성을 검토할 수 있는 수익률 수준입니다. 향후에 시장이 완전 정상화 된다면 더 여유가 생길 것으로 보입니다.



다만, 논란을 피하기 위해 항상 강조 드리지만 이 계산자체가 “가상적 채권을 발행하고 3년-5년후에 이 수준의 금리라면 어떻게 될까”하는 가정이라는 점 입니다. 모두 건강하시기 바랍니다.




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